Nytt bolag: Snabbkoll av emissionsrisken
Emissioner kan leda till kraftiga kursfall och en väldigt enkel åtgärd för att undvika dem är att ta en snabbtitt på kassaflöde och balansräkning. Det räcker med en minut för att göra en första koll.
Vill du undvika aktier som faller 40% en morgon?
När bolag behöver kapital och offentliggör att de kommer genomföra en nyemission faller aktier ofta kraftigt. Det är inte ovanligt att aktierna faller 40% eller mer en sådan dag.
Anledningen är att emissionskurserna sätts lågt för att såväl befintliga som nya investerare ska vilja teckna (=köpa) aktier i emissionen, så bolaget får in pengar. Men den som inte har tillräckligt kapital att teckna hela sin andel kan behöva sälja en del av sina aktier för att ha råd att teckna nya. Samtidigt kan potentiella köpare avvakta emissionen i hopp om att köpa aktien billigare.
Därför faller ofta aktiekursen kraftigt i samband med emissioner.
Så varför gör bolag nyemissioner?
Enkelt uttryckt för att de behöver kapital. Det kan vara till förvärv eller investeringar, men det vanligaste skälet är helt enkelt att de går med förlust. Har bolaget en välfylld kassa kan bolaget gå med förlust utan att behöva mer kapital just då, men när kassan sinar behöver bolaget fylla på kassan.
Men hur kollar man kassaflöde och kassan för att se när det börjar bli dags?
Det är faktiskt inte så knepigt att göra en snabbkoll. Det tar inte mer än en minut att undvika aktier med de där brutala fallen.
Gör så här för att undvika bolag med hög emissionsrisk
Till att börja med kan man välja att investera i lönsamma bolag. Bolag med positiva kassaflöden är inte tvungna att ta in kapital eftersom kassan inte riskerar att ta slut. Så det är det enklaste sätter att undvika den typen av emissioner.
Sedan kan de behöva ta in kapital i samband med exempelvis förvärv, men det är en annans sak och brukar inte heller få samma negativa kurspåverkan som när bolaget behöver kapital för att överleva.
Samtidigt kan det finnas intressanta investeringsmöjligheter när bolag går med förlust. Det gäller särskilt när de går från att vara “förlustbolag” till att vända till positivt resultat. Men då bör man definitivt ha koll på kassan och kassaflödet!
Så här gör du:
Ta fram bolagets senaste kvartalsrapport
Bläddra fram till sidan med kassaflöden (som kommer efter resultaträkningen och balansräkningen).
I slutet av tabellen finns “Periodens kassaflöde”. Är det negativ har bolagets kassa minskat under kvartalet.
Jämför det med hur mycket pengar som bolaget har i kassan (“Likvida medel vid periodens slut”).
Dividera kassan med kassaflödet. Det ger ett nyckeltal som säger hur många kvartal kassan räcker om kassaflödet fortsätter att vara på samma nivå. Eftersom kassaflödet i det här fallet är negativt blir även nyckeltalet negativt, men bortse från det eller skriv in det negativa kassaflödet med ett positivt tecken.
Man brukar säga att man ska ta in pengar i god tid innan kassan tar slut. Två kvartal brukar vara för lite och helst vill jag se att bolaget klarar minst ett år, dvs fyra kvartal.
Exempel 1: Alligator
Alligator släppte sin Q4-rapport 2023-02-10.
Mot slutet ser vi “periodens kassaflöde” på SEK -49.837m. Längst ner står “Likvida medel vid periodens slut” på SEK 97.305m. Det innebär att kassan, med antagande om samma kassaflöde, tar slut om 95.305/49.837 = 1.95 kvartal.
Nyemissionsbeskedet offentliggjordes 2023-03-22 och den dagen föll aktien med 46%.
Det hade man sluppit om man sålt när man ser att kassan snart tar slut.
Exempel 2: CLS
CLS släppte sin Q4-rapport 2023-02-23.
Mot slutet ser vi “periodens kassaflöde” på SEK -13.900m. Längst ner står “Likvida medel vid periodens slut” på SEK 10.589m. Det innebär att kassan, med antagande om samma kassaflöde, tar slut om 10.589/13.9 = 0.76 kvartal.
Nyemissionsbeskedet offentliggjordes 2023-04-24 och den dagen föll aktien med 39%.
Det hade man sluppit om man sålt när man ser att kassan snart tar slut.
Enkel koll - fast kanske lite väl förenklad?
Den här kontrollen görs på en minut och det brukar räcka med att kolla lite snabbt på den där kvoten och räkna i huvudet. Är det två, fyra eller sex kvartal tills pengarna tar slut? Det tar alltså på riktigt inte ens en minut att göra den kollen.
Bortse från finansieringsverksamheten?
Men vill man lägga ytterligare en minut bör man även dra bort kassaflödet från finansieringsverksamheten. I de båda exemplen ovan spelar är beloppen små och spelar inte så stor roll för den där kvoten. Däremot kan det vara så att bolaget lånat pengar och därför har ett positivt kassaflöde från finansieringsverksamheten. Men det är snarare ett svaghetstecken och inte ett styrketecken och därför bör man egentligen bortse från “kassaflödet från finansieringsverksamheten”.
Om bolaget lämnat utdelning under kvartalet blir kassaflödet lägre, men man kommer ju knappast ha utdelning varje kvartal framöver. Särskilt inte om det är ett “förlustbolag”. Även det är en anledning till att inte ha med finansieringsverksamheten.
En del av kassan kanske inte syns i kassaflödestabellen?
Nedanstående är klippt från Bioinvents rapport för Q1 2023. Där finns kassan (“likvida medel”), men bolaget har även placerat överskottskapital på annat sätt.
Här bör man alltså förutom “Likvida medel” även räkna med de båda raderna med “placeringar” (långsiktiga och kortsiktiga). Annars missar man ca en miljard i beräkningen…
Bolag kan låna för att fördröja emissionen
Bolag kan ju låna pengar när kassan börjar sina. Det är som sagt ingen långsiktigt hållbar lösning, men det kan fördröja emissioner och ibland också finansiera bolaget under en tillfälligt svagare period.
Och egentligen bör man göra prognoser
Att bolaget hade ett visst kassaflöde under det senaste kvartalet behöver inte innebära att det kommer ligga på samma nivå under de följande kvartalen. Det kan till exempel handla om säsongseffekter, men även om att det av någon anledning varit ovanligt höga (eller låga) kostnader i just det kvartalet.
Därmed bör man egentligen förlita sig på en prognos av kassaflödet när man gör den här typen av beräkningar. Ska man göra det noga kräver det att man även lägger prognoser på resultaträkningen och balansräkningen, för de hör ihop. Men det är faktiskt till och med många analytiker som inte lägger särskilt stor vikt vid kassaflödet på kvartalsbasis, så det är helt ok om även du skippar det.
Men kolla gärna om kassaflödet legat på ungefär de här nivåerna under det senaste året eller om det varit stora variationer.
Ett nytt bolag: Så här gör jag i praktiken
När jag ska ta en snabbtitt på ett nytt bolag för att se om det är värt mödan att gräva i detaljer börjar jag med att kolla vilken av tre bolagstyper det är:
Kategori 1: Lönsamma bolag
Kategori 2: Olönsamma bolag med försäljning
Kategori 3: Olönsamma bolag utan försäljning
Det här gick jag igenom i förra veckan. Här är länken till det!
Men sedan tar jag mig en titt på det här med kassan och kassaflödet på det viset som jag beskriver här. Det är särskilt viktigt om det är ett bolag som går med förlust (Kategori 2 och 3).
Ser jag att kassan tar slut inom några kvartal, dvs att den där kvoten är låg, ägnar jag mig åt andra bolag eller möjligen lägger den för senare utvärdering.
Det första steget tar en minut (enligt det jag skrev förra veckan) och det andra steget (som beskrivs här) behöver inte ta längre tid. Med de här två enkla kontrollerna kan man bortse från ganska många bolag, beroende på hur noggrann man är.
I förra veckan gav jag som “läxa” att be dig kolla upp vilken kategori bolag din portfölj består av. Den här veckan blir det en läxa med den här veckans enkla koll.
Läxa: Hur lång tid är det tills pengarna är slut för dina “förlustbolag”?
Veckans pusselbitar
Tanken med de här små pusselbitarna är att de tillsammans kommer bygga ett stort och fint pussel. Men jag kommer inte inkludera några hörn- eller kantbitar. Det här pusslet kommer nämligen aldrig bli klart.
Jag började med sju pusselbitar per vecka för att det skulle bli en per dag. I förra veckan testade jag att enbart ha en pusselbit. Dels för att det nog är få som orkar ta till sig sju pusselbitar och dels för att det tar ganska lång tid för mig att få till alla sju.
Men några har hört av sig och tyckt att det är synd att det bara är en, så just nu lutar det åt tre varje vecka i lite varierande kategorier.
Det sägs ju att alla goda ting är tre!
1. Finanscitat
Den här veckans finanscitat kommer från Sir John Templeton:
“The four most expensive words in the English language are, ‘This time it’s different.’”
Aktiemarknaden förändras hela tiden, men samtidigt är det ungefär samma drivkrafter och principer som påverkar marknaden i det långa loppet. Det här är ett klassiskt citat som gör att man automatiskt bör spetsa öronen. För när någon säger “this time it’s different” är det ofta för att övertyga någon om att världen inte kommer bli normal igen.
2. Film
Det här med pris och värde är ett ganska basalt och/men även ett viktigt koncept att begripa sig på. Här är några korta tankar på bara 38 sekunder.
👇
Och visst prenumererar du väl på kanalen - kolla in den här annars!
3. Tweet
Jag lyssnade på Xvivo Perfusions rapportpresentation och bolaget fick en fråga om att ta in pengar. Sedan tog det inte så lång tid innan aktien föll.
👇
https://twitter.com/MurgataER/status/1679479300410552321?s=20
För övrigt…
…är rapportsäsongen igång nu
Av Murgatas 23 Fokusbolag har sju rapporterat under den här veckan. Nästa vecka är det hela elva av Fokusbolagen som rapporterar. Det blir en spännande och intressant vecka!
…är det stora kursrörelser
Så här i början av rapportsäsongen blir det stora rörelser på rapportdagarna. Många investerare är nervösa och man lyssnar väldigt mycket på andra bolag än dem man äger för att bilda sig en uppfattning om marknaden där ute.
Med vänlig hälsning
Björn Olander
Murgata Equity Research
Mer om mig: About-sidan
Murgata på andra ställen: Länkar