Ska man köpa uppköpscase?
Om någon lägger ett bud på en aktie som du äger är det troligt att den stiger kraftigt direkt när börsen öppnar. Det låter ju bra, men frågan är om man bör försöka pricka in de där aktierna?
Aktier brukar gå upp rejält vid bud
När det läggs ett bud på ett börsnoterat bolag brukar budkursen vara ganska långt över nuvarande aktiekurs. Utan att ha statistik på det brukar man säga att en budpremie på ungefär 30% är relativt normal. Med andra ord är budet i det fallet 30% högre än den senaste aktiekursen.
Det är inte ovanligt att man försöker få det till att det ska vara jämförbart med det volymsviktade aktiepriset under en period innan budet. Särskilt vanligt är det när budet har läckt ut och aktien handlats upp. Då vill budgivaren ogärna jämföra med den senaste nivån, men jag tycker att det är rakast att helt enkelt ta det senaste priset.
Samtidigt beror premien, hur man än väljer att räkna den, på många faktorer och variationen är stor.
Budgivaren brukar vilja ha minst 90% av aktierna
Om man inte ger en budpremie kommer budet knappast gå igenom. Om aktien handlas till 100 kronor och budet är på den nivån är det inte så troligt att aktieägarna kommer acceptera att sälja sina aktier för 100 kr. Då hade de ju lika gärna kunnat göra det innan budet lades.
Läggs det på 110 kronor kanske en del väljer att sälja sina aktier, men budgivaren vill gärna kontrollera 90% av aktierna. Då kan man nämligen inleda ett tvångsinlösenförfarande, vilket innebär att den som har minst 90% av aktierna kan tvinga övriga aktieägare att sälja sina aktier till budkursen som resten av aktieägarna accepterat. Det finns en hel del aspekter man kan ta upp om det, men det får vi ta någon annan gång. 😉
Däremot är alltså 30% budpremie (130 kronor för en aktie som handlats till 100 kr) en nivå som kan vara tillräckligt attraktiv i många fall. Men det finns exempel på över 100% budpremie. I grunden beror det hur mycket aktieägarna kan tänka sig att sälja sina aktier för.
Är det en aktie som har aktieägare som anser är alldeles för lågt värderat kommer de förmodligen vilja ha en rejäl budpremie för att acceptera budet och sälja sina aktier. Det är faktiskt inte så ovanligt för det är så klart extra intressant att köpa ut bolag som är alldeles för lågt värderade på börsen.
Det kan så klart en del ägare hålla med om och därmed blir svåra att övertyga.
Fast ibland vill budgivaren inte ha några aktier…
Bara för att ge ett extremfall på nedsidan, så finns det faktiskt ett specialfall där den som lägger bud egentligen inte vill ha några aktier och därmed lägger ett bud med minimal budpremie.
När en aktieägare köper aktier och passerar 30% av rösterna måste ett “budpliktsbud” läggas. Inom fyra veckor måste de erbjuda övriga aktieägare att köpa deras aktier. Det får inte vara lägre än vad man köpt aktier för, men det måste inte vara så mycket högre. Är ägaren nöjd med sin ägarandel kanske de varken kan eller vill köpa hela bolaget och då läggs ett lågt bud.
Det är inte helt ovanligt att ägarförändringen tolkas som ett gott tecken eller att det spekuleras om ett högt bud. Därför är det inte ovanligt att sådana bud till och med har en negativ budpremie, dvs läggs under den aktuella kursen när budet läggs.
Så när du ser att det kommer ett budpliktsbud ska du inte kasta dig på köpknappen.
Vad händer med aktiekursen direkt efter ett bud?
Bud brukar offentliggöras innan börsen öppnas och när handeln väl sätter igång brukar aktien gå upp rejält.
Typiskt sett brukar det åtminstone till en början bli några procent under budkursen, för det är ju inte säkert att budet går igenom. Så om aktien handlades till 100 kronor före budet och om budnivån ligger på 130 kronor brukar det vara en hyfsad gissning att aktien kommer handlas till drygt 125 kronor initialt.
Om marknaden däremot spekulerar i att budet kommer höjas (för att inte tillräckligt många aktieägare kommer acceptera budet) eller om det finns möjlighet till konkurrerande bud finns det en logik i att aktien handlas över budkursen. Om budet ligger på 130 kr och marknaden sätter 50% sannolikhet till att det kommer ett nytt bud på 140 kr finns det en logik i om aktien handlas till ca 135 kronor.
Jag skulle kunna skriva betydligt mer om sådana här processer, men även det får bli någon annan gång… 😇
Bör man leta efter aktier som kanske får ett bud?
Hur stor budpremien blir och vad aktien kommer handlas i efter budet varierar som sagt. Men förutom vid budpliktsbud som alltså kan vara väldigt låga kan man i det flesta fall räkna med en ganska rejäl kursuppgång samma morgon som budet offentliggörs.
Det är så klart trevligt om en aktie går upp tex 30% en vacker dag, men ska man försöka pricka in sådana aktier?
Ett problem är att det inte är så enkelt att pricka in dem. I vissa fall kan mer eller mindre välgrundade “rykten” har läckt ut och om man vill kan man spekulera i om det verkligen stämmer och kanske tjäna pengar på det. Samtidigt brukar aktiekursen justeras till den förväntansbilden relativt snabbt, så man bör fundera på vad som redan är inprisat när man själv får upp ögonen för bolaget.
Man kan leta efter aktier som tex har storägare som nog skulle kunna tänka sig att sälja och har svårt att göra det över marknaden. Det kan till exempel bero på generationsskiften eller att någon grundare som äger mycket aktier kanske skulle kunna vara intresserad av att sälja sina aktier.
Man kan också leta efter bolag som skulle vara eftertraktade hos någon konkurrent. Kanske på grund av att det skulle minska konkurrensen (konkurrensmyndigheter kan sätta stopp!) eller för att det finns synergier i form av kostnadsbesparingar eller samordningsvinster med försäljningsorganisationerna.
18 år senare väntar vi fortfarande på Elekta-budet…
En annan osäkerhet är när ett eventuellt förvärv kan tänkas ske. Jag blev analytiker 2006 och redan då spekulerades det i att Elekta som jag följde skulle bli uppköpt. Det fanns argument på ägarsidan, kostnadssynergier, försäljningssynergier osv.
Argumenten är starkare nu är tidigare och branschen har konsoliderats och bolag har blivit uppköpta. Men så här 18 år senare kan vi konstatera att Elekta fortfarande inte har blivit uppköpt. De kanske blir det nästa vecka? Eller nästa år? Eller om ytterligare 18 år? Eller aldrig?
Det hade varit en seg väntan på det där budet om man köpt enbart på grund av det…
Likande situation med H&M
Även H&M har en liknade situation med ägarbild osv. Där är det snarare att familjen Persson ska köpa ut bolaget från börsen. De köper aktier över marknaden med jämna mellanrum, men när är det dags för dem att lägga bud på resten av bolaget?
Man har kunnat göra även den läxan för 18 år sedan och fortfarande vänta på budet.
Se möjligheten till bud som en möjlig uppsida, men…
Att köpa en aktie enbart för att det kanske kan komma ett bud någon gång i framtiden är inte en särskilt bra strategi. Om det efter tex 18 år läggs ett bud på Elekta eller H&M med en budpremie på 30% är det trevligt den dagen, men det hade varit en lång väntan om det var den enda anledningen till att köpa aktierna.
Däremot kan det finnas en hel del andra anledningar till att köpa sådana aktier
Om man tycker sig se en stark potential för någon annan att köpa aktierna kanske liknande argument kan vara anledning till att äga aktierna även utan att det läggs ett bud.
En stark huvudägare kan driva på utvecklingen av bolaget på lång sikt och på så sätt både vara ett argument för ett bud och för att det kan vara bra att äga aktien även om de fortsätter att äga aktien.
Om det finns synergier mellan bolaget och andra bolag kan det vara ett argument som talar för ett bud på bolaget, men det kan också vara något som talar för att bolaget förvärvar andra bolag. Då skapas värde snarare genom att bolaget köper andra bolag än att bolaget blir uppköpt.
Och det kan så klart finnas många andra anledningar till att äga ett bolag helt oavsett om det finns en möjlighet till bud.
Mitt tips: Fundera över möjligheten till bud, men köp inte enbart på grund av det!
Jag kommer ta upp mer om aktier, investeringar och liknande aspekter framöver. Om du inte redan prenumererar är det bara att fylla i mailadressen här nere så får du de kommande veckobreven.
👇
Och jag är väldigt tacksam om du delar den här artikeln. Ju fler som läser desto roligare är det att skriva!
Veckans pusselbitar
Tanken med de här små pusselbitarna är att de tillsammans kommer bygga ett stort och fint pussel. Men jag kommer inte inkludera några hörn- eller kantbitar. Det här pusslet kommer nämligen aldrig bli klart.
1. Finanscitat
Den här veckans finanscitat kommer från Dilip Shanghvi:
"Whenever you look at any potential merger or acquisition, you look at the potential to create value for your shareholders.”
Bolag försöker skapa värde för sina aktieägare. I vissa fall kan det ske genom att förvärva andra bolag, men då är det rimligt att även det förvärvade bolagets aktieägare kan få ta del av en del av det värdeskapandet som kombinationen av de båda bolagen innebär.
Så om du äger aktier i det förvärvade bolaget är det inte så konstigt om du även vill ta del av en del av värdeskapandet som den nye ägaren ser framför sig. Men här finns det många synsätt och sådana diskussioner är vanliga i budsituationer…
2. Film
Jag har publicerat en hel del kortfilmer på sistone och det kommer bli såväl korta som långa filmer närmaste tiden.
Fundamental aktieanalys och teknisk aktieanalys försöker man ibland se som varandras motsatser, men jag tycker att man snarare bör se dem som komplement till varandra och inse att de i någon mening kan tillföra något ur olika aspekter för den som vill försöka begripa sig på aktier.
👇
3. Tweet
När bolag presenterar för investerare i samband med bolagsdagar är det inte ovanligt att aktier rör på sig lite mer än vanligt. Här noterade jag ett sådant exempel och det blev förvånansvärt stor uppmärksamhet kring det. Några andra aktier rörde sig uppåt och några nedåt den dagen. Bolagen vill så klart berätta om sin verksamhet och hur de ser på marknaden just nu, men de får samtidigt inte berätta alltför mycket som de inte redan offentliggjort.
Sedan kan ju investerare fatta investeringsbeslut som påverkar aktier utan att bolagen egentligen behöver säga så mycket nytt. Jag tycker att det är intressant att notera sådana kursrörelser, men det behöver definitivt inte innebära att bolagen har gjort något fel i sin informationsgivning.
👇
https://x.com/MurgataER/status/1836779720760783146
För övrigt…
…känns det allt svajigare just nu
Amerikanska FED gjorde en “dubbelsänkning”, dvs sänkte räntan med 50 punkter jämfört med mer normala 25 punkter. Uppenbarligen anser de att de behöver stimulera ekonomin ganska skyndsamt för att hålla uppe ekonomin. Logistikbolaget FedEx som är en klassisk konjunkturindikator sänkte prognoserna och föll 15% i fredags. På hemmaplan fortsätter vinstvarningarna och som jag påpekat tidigare är det anmärkningsvärt många som vinstvarnat redan så här innan bolagen har full insikt i kvartalet som ju tar slut om ca en vecka.
…brukar marknaden stå och väga nu
Hösten är en klassisk period för börskrascher, men delvis på grund av att marknaden brukar vara orolig för det kan det också vara en ganska bra period för aktier. Just nu befinner vi oss i något av ett vakuum inför Q3-rapporterna, även om det där tomrummet fylls av en och annan vinstvarning som kanske kan utgöra indikationer på att allt inte ser så ljust ut. Samtidigt är det inte ovanligt att börsen avslutar året med ett “tomterally” där de mest oroliga investerarna hamnar på efterkälken och får panikköpa mot slutet av året. Vad som är inprisat på de här nivåerna är en sådan sak som låter begåvat att fråga, men som det inte är helt enkelt att ge ett vettigt svar på.
Och som så ofta på börsen är det “extra svårt just nu”. 😉
Med vänlig hälsning
Björn Olander
Murgata Equity Research
Mer om mig: About-sidan
Murgata på andra ställen: Länkar