Hoppa över det här i kvartalsrapporterna!
Analytiker har ett större informationsbehov än de flesta investerare, men det finns saker i kvartalsrapporter som inte ens de lägger så stort vikt vid. Du som privatperson kan också hoppa över dem.
Analytiker vill oftast ha mer information
Kvartalsrapporter släpps bara fyra gånger per år, så det är viktiga informationstillfällen. Bolagen berättar hur det har gått och helst också lite om hur de tror att det kommer gå framöver. Analytiker och investerare använder det som underlag för att bilda sig en bild av framtiden och det påverkar deras syn på aktien.
Det tar inte särskilt lång tid att ta till sig all historisk information, men särskilt analytiker lägger betydligt mer tid på att bilda sig en uppfattning om framtiden. Därmed är det sällan analytiker klagar på att få mer information från bolagen.
Finansiella detaljer som analytiker tittar mest på
För de flesta bolag är koncernens Resultaträkning viktigast. Väldigt förenklat visar den försäljning, kostnader och det ger resultatet. Eller snarare resultaten i plural, tex bruttoresultat, rörelseresultat, resultat efter finansnetto (=resultat före skatt) och nettoresultat. Djupare än så går jag inte in på det här. 😇
Kassaflödesanalysen kan nästan ses som en sorts fortsättning på resultaträkningen. Ena sidan av myntet är att resultaträkningen är justerad för att visa resultatet i kvartalet. Den andra sidan av myntet är att bolaget har flyttar runt kostnader och intäkter enligt olika redovisningsprinciper och i viss utsträckning även efter eget godtycke. Man brukar säga att kassaflödet inte ljuger på samma sätt, så där blir bolagen tvungna att redovisa hur pengar har flödat in och ut ur bolaget och vad pengarna använts till.
Balansräkningen redovisar på ena sidan bolagets Tillgångar och de balanseras på den andra sidan med hur de har finansierats: Skulder och Eget kapital.
Alla tre kan användas var och en för sig eller tillsammans när man värderar bolag med olika metoder. Fast egentligen bör man ta hänsyn till helheten och sambandet mellan resultaträkning, kassaflöde och balansräkning om man verkligen vill förstå sig på bolaget.
Vissa saker ägnar de inte så mycket tid åt
“Rapport över totalresultatet för koncernen” är också en sorts fortsättning på resultaträkningen. Den börjar med “periodens resultat” från resultaträkningen och avslutas med “totalresultatet för perioden”. Det är ytterligare detaljer som kan vara av intresse vid vissa tillfällen, men det vanligaste är att man nöjer sig med resultaträkningen och direkt går vidare med kassaflödesanalysen istället.
“Förändring eget kapital för koncernen” förtydligar hur och på vilket sätt eget kapital för koncernen har förändrats sedan årsskiftet. Det ger värdefulla pusselbitar när man gräver sig ned i sådana detaljer, men i normala fall brukar inte analytiker bry sig så mycket om det på kvartalsbasis.
Mot slutet av rapporten kommer noter som är förtydliganden och fördjupningar av olika aspekter. Det kan till exempel vara mer information om hur försäljningen fördelats mellan olika geografiska regioner och/eller affärsområden eller produktgrupper. Det har också blivit allt vanligare att skilja mellan exempelvis kapitalvaror och förbrukningsvaror.
En hel del noter är väldigt viktiga för analytiker, medan andra är förhållandevis irrelevanta. Så noterna blir lite som att plocka russinen ur kakan.
Skippa allt som har med moderbolaget att göra
Det är visserligen moderbolaget man äger aktier i och det är den balansräkningen som avgör hur stor utdelningen maximalt kan vara osv. Men när du ska bedöma hur det gick för bolaget i kvartalet kan du helt enkelt strunta i det och helt fokusera på koncernen.
För dem som inte har koll:
Det är alltså moderbolaget du äger aktier i och det har sin egen redovisning. Men börsbolag äger nästan alltid aktier i andra bolag (dotterbolag). Det kan till exempel vara tidigare förvärv eller utländska dotterbolag. Resultat och kapital kan flyttas omkring mellan bolagets olika bolag, så det är först när man konsoliderar ihop det till en koncern som man får det till en helhet.
Med risk för att göra redovisningsfolk rosenrasande kan man lite förenklat se det som att man lägger ihop resultatet från de olika delarna för att få en helhet. Då elimineras till exempel handel mellan olika bolag i koncernen. Om ett dotterbolag har sålt och ett annat dotterbolag har köpt en vara eller tjänst tar det ut varandra på koncernnivå.
Därmed blir det mest förvirrande att inte titta på helheten (=koncernen), även om det finns tillfällen då det ändå kan vara relevant. Därför måste bolagen redovisa det, men du som privatperson har väldigt sällan någon nytta av att kolla på det.
Fokusera på kvartalet i kvartalsrapporten
Det som är nytt i kvartalsrapporten är kvartalet. Om det är en Q2-rapport kommer bolaget även redovisa hur de första sex månaderna gått. I Q3-rapporterna redovisar bolaget hur de första nio månaderna har gått. I avsaknad av etablerade svenska förkortningar brukar man använda förkortningen “YTD” (year-to-date) för den ackumulerade perioden från årets början.
Mitt tips är att strunta i hur de första sex/nio månaderna har gått, såväl i de kolumnerna som i texten. Självklart vill du säkert veta hur det gick i Q1 och Q2 om du läser Q3-rapporten, men då får du faktiskt gå tillbaka och läsa de rapporterna.
Många bolag har en stark avslutning av året. Det kan bero på att kunderna vill köpa innan året och därmed budgeten tar slut, men mer vanligt är att säljarna lägger extra krut på att ta hem de där ordrarna så de får högre bonus det året.
På motsvarande sätt kan Q3 vara svagt på grund av semestrar osv, men olika bolag påverkas på olika sätt i olika kvartal och ibland faktiskt även olika inom ett bolags geografiska regioner. Eller att förbrukningsvaror taktar på jämnt över året medan kapitalvaror har ett tydligare säsongsmönster.
Fast YTD är användbart på andra sätt…
Även om jag inte tycker att man bör läsa hur det gått under tex årets första nio månader utan snarare läsa hur det gått under Q1, Q2 och Q3 tycker jag ändå att det är praktiskt att det är med i rapporterna.
När bolag vid Q3 rapporterar förra helårets resultat, förra årets niomånadersresultat och årets niomånadersresultat kan man nämligen räkna ut årstakten. Förra helåret minus förra årets niomånadersresultat ger Q4 och lägger man till årets niomånadersresultat får man årstakten.
På motsvarande sätt blir förra årets helårsresultat minus förra årets Q1 plus årets Q1 årstakten. Och så klart motsvarande för Q2. I Q4 blir det ju årstakten direkt utan att man behöver blanda in förra årets helårsresultat.
Men de bolag som även har en kolumn med årstakten (summan av de fyra senaste resultaten) får ett extra plustecken av mig. Som analytiker har man ju det “automatiskt” i Excel-modellen, men när jag tittar på nya bolag underlättar det.
Sammanfattning: Du kan skippa…
Rapport över totalresultatet för koncernen
Förändring av eget kapital för koncernen
Allt som har med moderbolaget att göra
All text om ackumulerade siffror (YTD), dvs summan av sex eller nio månader
Titta enbart på kvartalen och möjligen årstakten i kvartalsrapporterna
Även om jag riskerar att bli påhoppad av redovisningsfundamentalister som vill understryka vikten av att bolagen redovisar alla möjliga aspekter har du som privatperson min tillåtelse att hoppa över de delarna. 😎
Och bli inte stressad av alla de här aspekterna. Om du enbart förstår resultaträkningen har du en betydligt bättre förståelse för hur det går för bolaget än de allra flesta andra privatpersoner!
Veckans pusselbitar
Tanken med de här små pusselbitarna är att de tillsammans kommer bygga ett stort och fint pussel. Men jag kommer inte inkludera några hörn- eller kantbitar. Det här pusslet kommer nämligen aldrig bli klart.
1. Finanscitat
Den här veckans finanscitat kommer från komikern Chris Rock:
“Wealth is not about having a lot of money; it’s about having a lot of options.”
Har man inte så mycket pengar har man inte så mycket att välja på. Man måste avstå från vissa saker och du har en hel del saker som helt enkelt måste göras. Man kan inte resa vart man vill eller köpa vad man vill. Och man måste helt enkelt gå till jobbet vare sig man gillar det eller inte. Den som däremot har en förmögenhet har betydligt mer valmöjligheter. Både beträffande vad man har möjlighet att göra, men också vad man inte måste göra.
2. Film
Jag har publicerat en hel del kortfilmer på sistone och det kommer bli såväl korta som långa filmer närmaste tiden.
Det klagas (med rätta?) på att aktivt förvaltade fonder inte slår index. Därmed argumenterar folk för att man ska äga indexfonder. Men du vet väl att indexfonder också går sämre än index…?
👇
Och visst prenumererar du väl på kanalen - kolla in den här annars!
3. Tweet
Oavsett vad man tror om börsen eller om enskilda bolag kan man konstatera att det finns en hel del aktier som är attraktivt värderade. Här ett exempel (som jag råkar äga en mindre position i…) som rapporterade den aktuella dagen.
👇
https://x.com/MurgataER/status/1717449717490016544?s=20
För övrigt…
…har rapportsäsongen kommit igång rejält nu
Vi ser en hel del tecken på konjunkturavmattning och som vanligt kan man fundera på hur mycket av det som redan är inprisat efter den senaste tidens svaga kursutveckling för många bolag. Slutsatsen så här långt är att det inte verkar ha varit tillräckligt mycket. Samtidigt är det egentligen inte Q3-resultatet som är viktigast utan snarare hur 2024 kommer bli eller egentligen längre perspektiv än så. Mitt intryck är att bolagen generellt sett antingen är osäkra, förhoppningsfulla på lösa grunder eller får sin optimism ifrågasatt. Givetvis med stora skillnader mellan olika bolag. 🧐
…fast den kommande veckan blir lite lugnare
När skolorna i framför allt Stockholm har lov burkar finansmarknaden vara lite lugnare på nyhetsfronten. Många ledning, styrelser och förvaltare ser till att undvika loven eftersom de vill vara lediga med sina barn. Därmed undviker många de veckorna och under den kommande veckan är det höstlov. Det blir lite lugnare på rapportfronten, även om det så klart inte innebär att marknaden nödvändigtvis håller sig lugn… 😎
Med vänlig hälsning
Björn Olander
Murgata Equity Research
Mer om mig: About-sidan
Murgata på andra ställen: Länkar