Extra säkert om alla analytiker säger Köp?
Du har säkert sett alla de där artiklarna med listor på vilka aktier som alla analytiker har köprekommendation på? Om alla är så enliga om att det är köpläge bör det väl vara extra säkert. Eller...?
Få artiklar är så enkla att skriva
Det finns databaser med rekommendationer, riktkurser, estimat med mera. Det går på ett ögonblick att ta fram en lista med rekommendationer för att se vilja som har köprekommendationer. Journalisterna kan till exempel ta fram listor på aktier som har fler än tre analytiker som samtliga rekommenderar “köp”.
Eventuellt intervjuas någon av de positiva analytikerna som får förklara varför han eller hon har en så positiv syn på aktien. Det ger då en extra tyngd till innehållet.
Stort intresse från läsarna
Jag gissar att den här typen av artiklar hör till de mest klickvänliga, eftersom folk blir nyfikna på vilka bolag det är. Äger jag några av bolagen? Tänk om det är det där jag sålde för ett tag sedan? Eller om det är ett av de där jag funderar på att köpa?
I vissa fall kallas bolagen för “potentiella kursraketer” och även om de inte gör det tror jag att de flesta uppfattar listorna så. För om så många analytiker är eniga om att man ska köpa aktien måste det ju vara extra säkert?
När sattes rekommendationerna?
I databaserna framgår (förhoppningsvis) vilka rekommendationer analytikerna hade när de släppte sina senaste analyser. I de flesta fall görs det direkt efter en rapport (update) och ibland även strax före rapporten (preview). Det gör att det i många fall är flera månader sedan analyserna som finns i databasen släpptes.
Givetvis kan analytiker släppa analyser vid andra tillfällen också, men i praktiken görs det inte på så många bolag om det inte inträffat någon särskilt intressant händelse.
Gäller rekommendationerna fortfarande?
Det beror lite på vad man menar. Om vi till en början antar att databasen är uppdaterad är det de senaste rekommendationerna. De gäller tills de ändras, så när en analytiker släppt en aktieanalys med en Köp-rekommendation har banken etc en köprekommendation tills den ändras.
Utan att gå in för djupt på det avgörs rekommendationen (Buy/Hold/Sell = Köp/Behåll/Sälj) av hur stor uppsida det är från nivån där aktien handlades till riktkursen.
Aktien kan ha rört sig
Men om analytikern hade 30% uppsida till sin riktkurs när analysen släpptes kan ju analytikern haft rätt i att den skulle upp. I så fall kanske aktien handlas i närheten av riktkursen så nästa steg blir att sänka riktkursen eftersom uppsidan inte är tillräckligt stor. Det här är mäklare och analytiker väldigt tydliga med i sina dialoger med deras kunder som ju är förvaltare. Inte privatpersoner som läser tidningar.
Estimaten kan behöva förändras
Ett annat alternativ är att analytikern behöver ändra på estimaten och det påverkar riktkursen. Så även om aktien inte har rört sig sedan den senaste analysen släpptes, kanske nästa prognosförändring blir negativ. Det kan sänka riktkursen och när uppsidan inte är tillräckligt stor kan de leda till att rekommendationen sänks. Det här ska inte diskuteras med kunder i förväg, men ibland kan det vara uppenbart att alla analytiker ligger för högt (valutorna har ändrats, konkurrenter har sagt att marknaden är svag osv).
Många förvaltare struntar i rekommendationer
Så även om rekommendationen är korrekt hjälper analytikerna förvaltarna att fatta investeringsbeslut, men rekommendationen är inte alls lika viktig som dialogen mellan analytiker och förvaltare.
Många privatpersoner tror att analytikerna sätter estimat och riktkurser som blir rekommendationer och sedan handlar förvaltarna efter dem. Men i själva verket struntar de flesta förvaltarna ganska mycket i både riktkurser och rekommendationer. Däremot vill de ofta ha hjälp med att förstå bolaget och aktien.
Så rekommendationerna kan alltså gälla eftersom det är det som publicerades senast, men de kan ändå vara helt inaktuella pga att aktien gått upp eller det blivit uppenbart att de flesta analytiker behöver sänka estimaten.
Vad tror privatpersoner som läser artiklarna?
Oavsett om aktierna med enbart köprekar benämns som “potentiella kursraketer” eller ej är jag övertygad om att väldigt många ser det som bra tips på aktier att köpa. Om en aktie har både positiva och negativa rekommendationer vet man inte om man ska köpa eller sälja. Men om det bara finns köprekommendationer blir ju rekommendationen betydligt säkrare?
Som jag antyder ovan behöver det alltså inte vara det eftersom analytikern kanske har ändrat uppfattning om aktien på grund av att den har gått upp eller för att det hänt saker som gör att det börjar bli dags att sänka estimat och riktkurs. Men utan att ha den dialogen med analytikern och/eller mäklarna kan det bli väldigt missvisande.
Minst lika viktigt: Vad blir nästa steg?
Man kan fortsätta att höja estimaten om utvecklingen går i rätt riktning. Då kommer i allmänhet även riktkursen höjas. Om den är tillräckligt långt över aktiekursen när analysen släpps kan analytikern behålla köprekommendationen.
Men oavsett när det sker, så kommer nästa rekommendationsförändring bli i negativ riktning. Så att köpa när alla är positiva är samma sak som att säga att man köper aktien innan analytikerna sänker sina rekommendationer. Uttrycker man det på det viset är det kanske inte riktigt lika självklart.
Marknaden är viktigare än analytikerna
Till viss del kommer även analytikernas uppfattning påverka aktiekursen. När alla analytiker är positiva kommer de ha argumenterat för att aktien är undervärderad och att det är en bra investering. Det kan göra att aktien går upp och på så sätt kan aktien prisa in en positiv utveckling.
När de implicita förväntningarna är högt ställda och aktien prisar in en väldigt god utveckling blir aktien känslig för besvikelser. Det är alltså i de här lägena som aktien tenderar att toppa. Den är “priced for perfection”, men förr eller senare kommer det besvikelser.
Använd listorna på rätt sätt
När alla är positiva kan man fundera på varför och om det finns anledning till att bolaget ska fortsätta att slå de redan högt ställda förväntningarna. Har bolaget gjort det under många år tidigare eller ska det av någon anledning ta fart nu? Man bör dock ta sig en seriös fundering på om det kan vara så att det kanske inte blir så mycket bättre än när alla analytiker är positiva.
Det omvända gäller naturligtvis också. När den siste optimisten kastat in handduken och alla analytiker är negativa. Det kan mycket väl vara rätt att den kan falla ytterligare, men det är snarare här man bör fundera över om inte alltför mycket negativt redan är inprisat. Och bolaget kanske håller på att få ordning på de där negativa faktorerna.
Så listorna kan möjligen användas som inspirationskälla till vilka bolag man ska titta närmare på. Jag skulle alltså kunna leta i både topplistan (alla positiva) och i bottenlistan (alla negativa) efter bolag att köpa. Jag skulle tro att det är enklare att hitta bra köpkandidater bland dem som analytikerna (fortfarande…) är negativa till.
Tänk också på att analyserna är skrivna för att läsas, inte för att någon ska ta ett värde och långt senare ha det som underlag i en tabell,
Så för att sammanfatta lite kort…
Det ligger sällan några djupare tankar bakom de här artiklarna.
Tänk på att rekommendationerna kanske skulle bli annorlunda om de skrevs idag.
När alla är positiva är nästa steg att de blir besvikna som sänker rekommendationerna. När det sker är däremot svårare att veta.
Äger man ett bolag som alla är positiva till bör man ta sig en funderare på om det verkligen är befogat.
Om analytikerna är negativa bör man fundera över om/när det kommer en vändning.
Bilda dig en egen uppfattning om läget för respektive aktie.
Veckans pusselbitar
Tanken med de här små pusselbitarna är att de tillsammans kommer bygga ett stort och fint pussel. Men jag kommer inte inkludera några hörn- eller kantbitar. Det här pusslet kommer nämligen aldrig bli klart.
1. Veckans Läs-mellan-raderna
Analytiker måste bilda sig en egen uppfattning och inte bara lyssna på vad bolagen säger. Men en sak som är underskattad är att lyssna/läsa mellan raderna, att notera vad som utelämnas och analysera hur och varför de formulerar sig som de gör.
Bolaget skriver:
“Det blåser motvind på kapitalmarknaden på grund av krig, elpriser, inflation och höjda räntor. Allt detta är orsakat av yttre faktorer som inte har något att göra med vad vi gör i bolaget.”
Analytikerns tolkning:
“Ingen vill investera i bolaget."
2. Veckans Finanscitat
Veckans Finanscitat kommer från den legendariske förvaltaren Peter Lynch:
“All the math you need in the stock market you get in the fourth grade.”
Man kommer ganska långt på de fyra räknesätten, men jag skulle vilja lägga till att Excel är viktigt.
3. Veckans Graf
Veckans graf är tagen från Sectra’s rapportpresentation som hölls i fredags. Den illustrerar skillnaden mellan den traditionella modellen med att ha ett högt försäljningspris + lägre årliga kostnader och att enbart köra med SaaS-modellen med en jämn intäktsmodell. Det slår hårt första året.
4. Veckans Excelberäkning
Förra veckan var det bruttomarginal, så det får blir EBIT-marginal den här veckan. Det är ju inte så avancerat (se citatet från Lynch under punkt 2 ovan), men jag vill gärna få med mig nya in Excel-världen.
Försäljning i cell C3: “120”
EBIT i cell C4: “30”
Räkna ut EBIT-marginalen:
Cell C5: “=C4/C3”
Svar: 0.25 (det vill säga 25%)
5. Veckans Film
Jag har tidigare lagt ut filmer om aktier och om hur man bygger en aktieportfölj (se gärna dem).
I veckans film tar jag upp fonder. Det är ju faktiskt en sorts färdiga aktieportföljer som alla kommer i kontakt med. Åtminstone när man ska placera sin pension. Därför tycker jag att alla ska titta på den här filmen
👇
6. Veckans Värderingsinsikt
Förra veckan var det P/E-talet som nog är det mest välkända nyckeltalet. Så den här veckan kompletterar jag med P/S-talet:
P är aktiepriset
S är försäljningen per aktie
Dividerar man aktiekursen med försäljningen per aktie får man P/S-talet. Det är alltså aktiens pris i förhållande till vinsten. Annorlunda uttryckt är det hur mycket den som köper en aktie betalar för varje försäljningskrona.
Så om en aktie handlas till 150 kronor och försäljningen per aktie är 100 kronor per aktie är P/E-talet 1.5. Det skrivs ofta P/S 1.5x eftersom det är 1.5 gånger försäljningen.
P/S-talet är ett snabbt och enkelt sätt att få en uppfattning om ett bolags värdering och det används särskilt när P/E-talet inte fungerar så bra (negativt resultat eller när det är nära noll).
7. Veckans Tweet
Här är några tweets om att det är förvånansvärt stora skillnader på vilket straff man får om man får för “pump-and-dump” respektive att enpeta (manipulera orderdjupet).
För övrigt…
…har även rapportsäsongen för Q3 2022/23 tagit slut
Sist ut i rapportsäsongen var Sectra som liksom Elekta har ett brutet räkenskapsår.
Med vänlig hälsning
Björn Olander
Murgata Equity Research
Mer om mig: About-sidan
Murgata på andra ställen: Länkar