Emissioner: Tänk inte enbart på pengarna
Bolag som behöver kapital fokuserar så klart främst på att få in pengarna. De flesta bryr sig särskilt mycket om vilka som investerar, men det är ett utmärkt tillfälle att förbättra bolagets ägarbild.
Börsen är en bra källa för finansiering
En viktig roll som börsen har är att förse bolag med kapital. Det kan till exempel göras genom företrädesemissioner eller riktade emissioner. I samband med börsnoteringar brukar bolagen genomföra emissioner för att ta in kapital och/eller öka antalet aktieägare.
Om vi till backar tillbaka till bolagets födelse så börjar grundaren med att sätta in kapital i bolaget i utbyte mot aktier. Aktierna kan säljas till andra till något pris man kommer överens om. Bolaget kan också ge ut nya aktier (=emission) för att få in mer kapital. Det kan ske till befintliga ägare (företrädesemission) eller till någon/några utvalda (riktad emission).
När bolag är på börsen möts köpare och säljare på aktiemarknaden. Därmed får aktien ett marknadspris utan att köpare och säljare behöver förhandla med varandra om vad som är ett rimligt pris. När bolaget behöver ta in kapital underlättas det av att det finns ett stort antal befintliga och potentiella ägare som kan investera om villkoren är tillräckligt attraktiva.
På börsen kan bolag få kapital i utbyte mot att investerare hoppas få god avkastning.
Bolag får kapital - spelar det någon roll från vem?
För bolag som har kapitalbehov är det så klart viktigt att man lyckas få in pengarna. I förlängningen riskerar bolag med negativa kassaflöden och en sinande kassa att gå i konkurs. Det försöker man så klart undvika så långt det är möjligt och då kanske det inte spelar så stor roll vem pengarna kommer från?
En krona är en krona oavsett vem den kommer ifrån, men…
Ägarbilden är viktig för ett bolags utveckling
Utan att gå in på alltför filosofiska resonemang kring bolagsstyrning, så kan vi påminna oss om att ägarna tillsätter en styrelse som i sin tur ser till att bolaget har en VD som kan driva bolaget på ett bra sätt. Styrelsen ska (egentligen?) också ansvara för den strategiska inriktningen och se till att bolaget utvecklas väl på lång sikt.
Bolag med bra och engagerade ägare har betydligt bättre förutsättningar att lyckas driva och bygga upp bra verksamheter än sådana med en dålig ägarbild. Man kan diskutera vad som är bra och dåligt i sådana sammanhang, men det är alltid bra om åtminstone någon ägare har en relativt stor ägarandel, tar ansvar för bolagets utveckling och helst också kan förse bolaget med kapital när så krävs.
Givetvis kan även andra typer av ägare bidra till att bolag har en bra ägarbild. Till exempel anser jag att det är viktigt att det finns en betydande handel i aktien för att prissättningen ska fungera. Därför kan det även vara bra att ha många småsparare på ägarlistan. Även kapitalstarka ägare som kan tillföra kapital kan vara bra även om de inte är särskilt aktiva ägare. Utländska ägare, specialistinvesterare och så vidare kan också vara bra på ägarlistan. Alla situationer är unika, så vad som är en lagom balans för ett bolag kanske inte passar ett annat bolag.
Ägarbilden kan förändras med emissioner
Om ett bolag gör en företrädesemission och alla befintliga ägare tecknar sina andelar kommer ägarfördelningen vara oförändrad. Alla tilldelas ju nya aktier i förhållande till hur många de hade från början, så den procentuella fördelningen är oförändrad även om alla har fler aktier.
Förändrad ägarbild vid företrädesemissioner
Om vi håller oss till företrädesemissioner kan sådana också förändra ägarbilden genom att befintliga ägare inte tecknar sina andelar. Det kan bero på att de befintliga ägarna inte kan eller vill utnyttja sina teckningsrätter. Antingen säljer de dem till någon annan i marknaden eller så låter de dem förfalla utan att utnyttja dem.
Brist på kapital kan vara en anledning till att man inte tecknar sina andelar, men det kan också bero på att aktien handlas under emissionskursen. Kan man köpa aktien till ett pris som är lägre än teckningskursen är det bättre att göra det istället för att teckna nya aktier till ett högre pris.
För att säkerställa att bolaget får in kapital kan man (helt eller delvis) säkerställa en viss teckningsgrad på förhand. Bara att investerarna vet att bolaget får in pengar och slipper oroa sig för konkurs gör att utfallet i typiskt sett blir bättre än det annars hade varit.
Det första sättet man använder sig av är teckningsåtaganden från befintliga ägare. De lovar helt enkelt att teckna sina andelar och för det får de ingen ersättning, men det ligger i deras intresse att bidra till att bolaget får in kapital.
Ett annat sätt är att anlita garanter som lovar att teckna aktier upp till ett visst belopp om intresset från andra inte är tillräckligt stort. De får ersättning i relation till hur stort belopp de garanterar. De blir ju tvingade att köpa aktier när marknaden i övrigt inte vill köpa i tillräcklig utsträckning.
Är intresset svalt kommer garanterna teckna aktier. Det är vanligt att de inte har för avsikt att bli långsiktiga ägare, även om det finns undantag.
Riktade emissioner förändrar ägarbilden
Riktade emissioner är populära eftersom det är ett betydligt enklare för bolagen än företrädesemissioner. I de fallen emitterar bolaget nya aktier till en eller flera ägare. Det måste godkännas av en extrastämma om inte en tidigare stämma redan gett styrelsen mandat att genomföra den typen av emissioner.
Grundprincipen är att alla aktieägare ska behandlas lika, men motiveras det kan det frångås vid särskilda skäl. Men de där “särskilda skälen” är inte särskilt svåra att motivera. Det räcker med att hävda att det är snabbt, smidigt och sker till marknadsmässiga villkor. Så var det med den likabehandlingsprincipen, men det ligger ändå oftast i övriga aktieägares intresse. 🙂
Vid riktade emissioner finns det en utmärkt möjlighet att få in nya, bra och långsiktiga ägare. Det i sig kan i så fall också vara bra för övriga aktieägare.
Kapitalbehovet brukar vara det primära, men det finns exempel på bolag som genomfört riktade emissioner till bra ägare utan att kapitalbehovet varit särskilt stort. I sådana fall tycker jag att det är särskilt viktigt att hålla ögonen på att rabatten jämfört med aktiekursen är för stor.
Är det någon storägare som vill köpa in sig i bolaget är det bättre för befintliga aktieägare att de gör de via marknaden. Ur deras perspektiv är det svårt att motivera att en ny aktieägare ska köpa in sig till ett lågt pris istället för att driva upp kursen till högre nivåer.
Misstaget de flesta bolag gör vid emissioner
Det ligger något i det uttjatade uttrycket:
Man ska ta in pengar när man kan, inte när man måste.
När bolag måste få in pengar är det betydligt viktigare än att passa på att förbättra ägarbilden. Bolagen anlitar rådgivare som ska hjälpa bolagen att ta in kapital och för dem är det ett projekt som ska exekveras innan de går vidare med nästa projekt.
Rådgivaren har inget eget intresse av att hitta nya ägare och har inte heller fått något sådant uppdrag. I praktiken följer de flesta emissioner ungefär samma mönster och gör man en företrädesemission erbjuder det flesta rådgivarna ungefär samma garanter att vara med i emissionen.
Eftersom bolaget inte har gett rådgivaren i uppdrag att ta in nya, bra ägare i samband med emissionen är det i grunden bolagets eget ansvar. Men att försöka attrahera sådana ägare i samband med en emission är inte så enkelt.
Det är alltför vanligt att bolaget anlitar rådgivare som i sin tur anlitar garanter som sedan säljer ner aktien tills det är dags för nästa emission. Bra ägare vill inte äga sådana bolag. Faktum är att de sällan ens orkar titta på dem.
Garanter har definitivt en viktig roll att fylla, men det är ännu bättre om det består av ägare som verkligen vill ta ett långsiktigt ägaransvar. Alternativt att det finns sådana ägare i emissionen som gör att garanterna inte kommer tilldelas särskilt många aktier.
Bolagen bör själva eller med hjälp av andra försöka nå ut till bra investerare!
Hur kan bolagen nå ut till investerare?
Jag tycker att alla börsnoterade bolag till och med har en skyldighet att underlätta för såväl nya som befintliga aktieägare att fatta sina investeringsbeslut. Bolag som inte vill det bör helt enkelt inte noteras.
Man kan alltid ha synpunkter på vilken typ av information som bör lämnas, men det räcker oftast inte att bara pliktskyldigt skicka ut pressmeddelanden och rapporter. Man kanske når ganska många befintliga aktieägare på det viset, men man vill ju också nå nya potentiella aktieägare.
Bolag kan deltaga i olika typer av events, presentera kvartalsrapporter och kanske till och med proaktivt söka upp potentiella investerare. Aktieanalyser (uppdragsanalyser eller “vanliga”) är också ett bra sätt att inte bara nå ut till såväl befintliga som potentiella aktieägare.
Aktieanalyser kompletterar dessutom bolagets egen information på ett bra sätt eftersom de är mer framåtblickande än bolagen själva kan och vill vara. Investerare bör ju framför allt basera sina investeringsbeslut på framtiden, även om historiken inte är oviktig för att bedöma framtiden.
Det finns naturligtvis väldigt många andra sätt som bolag kan jobba med IR, med eller utan hjälp av andra, men det här är åtminstone en grund.
Så här bör bolag jobba inför emissioner
Bolagen bör alltså mer eller mindre alltid jobba med aktiemarknaden. Visst bör de först och främst fokusera på att driva bolaget framåt, men det är faktiskt ingen motsättning att underlätta för investerare. I många fall kan det till och med vara en förutsättning. Särskilt när bolaget behöver skaffa ytterligare kapital.
När det börjar bli dags för bolaget att ta in ytterligare kapital bör det redan finnas upparbetade kontakter med investerare som är beredda att investera och därmed vara med på bolagets fortsatta resa. Det är alldeles för sent att börja med det när kapitalbehovet börjar bli akut.
Är man realistisk har många bolag svårt att hantera det här på egen hand. Precis som bolagen anlitar rådgivare i samband med emissioner anser jag också att det borde vara minst lika naturligt att anlita någon som kan hjälpa dem med aktiemarknaden även när det inte drar ihop sig till emissioner. Inte minst för att goda relationer med aktiemarknaden även kommer underlätta kapitalanskaffningar när det väl är dags för sådana.
Sammanfattande punkter
Börsen är en bra miljö för bolag som vill ha kapital från investerare
Bolagen bör inte enbart fokusera på att ta in kapital vid emissioner
Ägarbilden kan förbättras genom emissioner till “rätt” investerare
De flesta rådgivarna har bara i uppdrag att få in pengarna
Det tar tid att attrahera bra investerare
Bolagen behöver jobba kontinuerligt med investerare (IR)
Många bolag kan inte hantera det på egen hand
Aktieanalyser är viktiga för att hjälpa investerare att förstå bolaget och aktien
Bra relationer till investerare underlättar även kapitalanskaffningar
Jag kommer ta upp mer om aktier, investeringar och liknande aspekter framöver. Om du inte redan prenumererar är det bara att fylla i mailadressen här nere så får du de kommande veckobreven.
👇
Och jag är väldigt tacksam om du delar den här artikeln. Ju fler som läser desto roligare är det att skriva!
Veckans pusselbitar
Tanken med de här små pusselbitarna är att de tillsammans kommer bygga ett stort och fint pussel. Men jag kommer inte inkludera några hörn- eller kantbitar. Det här pusslet kommer nämligen aldrig bli klart.
1. Finanscitat
Den här veckans finanscitat kommer från Robert Frost:
“A bank is a place where they lend you an umbrella in fair weather and ask for it back when it begins to rain.”
Bolag kan finansieras av långivare och aktieägare. Alla aktiebolag har så klart aktieägare. Om bolaget också bör ha lån och i så fall hur mycket är en fråga som ledning och styrelse bör avgöra. Som citatet indikerar är det enkelt att låna pengar till förmånliga villkor när det går bra för bolaget. När det inte går lika bra eller riskerna ökar är det däremot inte lika kul att ha lånat pengar. Aktieägarna får däremot betalt för att ta större risker. De hoppas få hög avkastning, men kan också bli av med pengar.
Det här är grunden till att det faktiskt kan vara avgörande för bolags överlevnad att dels driva bolaget så bra som möjligt och dels ha goda relationer med investerare.
2. Film
Jag har publicerat en hel del kortfilmer på sistone och det kommer bli såväl korta som långa filmer närmaste tiden.
Nybörjare bör sprida riskerna mer än erfarna. Samtidigt är det extra svårt att hitta bolag i början. Lösningen är att börja med att äga fonder och gradvis gå över till aktier i takt med att man får bättre koll.
👇
3. Sociala medier
Konkurserna fortsätter i min kära Hälsovårdssektorn. Självklart kan man skylla på att åren med nollräntor gjort att investerares riskvilja var lite väl hög, men när det gäller just den här typen av bolag är det faktiskt en del av spelet. De allra flesta läkemedelsutvecklingsprojekt misslyckas och det är inget konstigt med det. Biologi är komplicerat och kraven är höga. I det här fallet tycker jag att det var utmärkt att begärde bolaget i konkurs på söndagen efter att ha presenterat negativa data på lördagen. Det fanns inget kapital som skulle ge anledning att drömma om att fortsätta driva verksamheten.
Trist för aktieägarna, men de bör (egentligen?) ha varit medvetna om risken. Därmed är det ännu tråkigare för personalen som förmodligen har gjort ett bra jobb.
👇
För övrigt…
…inväntar börsen fortfarande signal om riktningen
Förra veckan skrev jag att “Trumps utspel om tullar med mera prisas in, även om nivån på förväntansbilden kommer behöva justeras även framöver”. Det blev mer turbulent än jag trodde på den fronten under veckan, men när kaoset var som störst höll den svenska börsen stängt. Därmed slapp vi en hel del volatilitet relaterat till tullarnas vara eller icke vara. Aktiemarknaden som helhet brukar i varje ögonblick domineras av ungefär fem faktorer och som jag indikerade förra veckan har det varit lite väl tjatigt med diverse faktorer på sistone. Jag tror att vi behöver få in nya faktorer som börsen kan fundera, spekulera och försöka prisa in innan vi vet om den ska upp eller ner under den närmaste tiden. Snart är det dags för Q2-rapporterna, så i brist på annat kan man ju börja spekulera kring dem. Fast det dröjer nog ett par veckor till.
…är det sista rycket innan sommaren nu
Som vanligt är det snart dags för sommar och då läggs väldigt mycket på is kring IR-aktiviteter etc. Under den kommande veckan ska jag deltaga i två kapitalmarknadsdagar och veckan efter i ytterligare en. Sedan blir det tysta perioder och bolagen som rapporterar tidigt brukar gå på semester direkt. Ett år ringde jag till ett storbolags CFO på rapportdagens eftermiddag och redan då hade han avverkat hälften av sin första semester-Gin & Tonic. Så de kan vara snabba på att stämpla ut. 😎
Med vänlig hälsning
Björn Olander
Murgata Equity Research
Mer om mig: About-sidan
Murgata på andra ställen: Länkar