Billigt bolag behöver inte vara köpvärt
Det låter logiskt att köpa aktier som har en låg värdering (tex P/E-tal), men det behöver inte innebära att sådana aktier är köpvärda. Högt värderade bolag kan mycket väl vara bra investeringar.
Till att börja med: Vad är ett “billigt” bolag?
När man pratar om billiga bolag brukar man oftast referera till att värderingsmultiplarna är låga. Det finns inga skarpa gränser, men om ett bolag har ett P/E-tal på 5x betraktar många det som billigt, medan ett bolag som handlas till P/E 50x kan betraktas som dyrt.
Som du förmodligen känner till relateras aktiens pris (“P”) till bolagets vinst (“E” som kommer från engelskans “earnings”). Ju fler årsvinster man måste betala för aktien desto “dyrare” är det.
Notera att P/E-talet antingen kan räknas ut som priset par aktie (aktiekursen) dividerat med vinsten per aktie eller börsvärdet dividerat med vinsten.
Förutom P/E-talet är EV/EBIT, EV/EBITDA, EV/S med flera några vanliga exempel på vanliga värderingsmultiplar.
Lågt pris innebär inte att bolaget är billigt
Nybörjare kan frestas att titta på om aktiepriset är lågt, men om aktier handlas till 1000 kr eller 1 kr säger inte så mycket om aktien är dyr eller billig. Det måste också sättas i relation till hur många aktier bolaget har.
Om aktien som handlas till 100 kr/aktie har 100 000 aktier är börsvärdet 10 miljoner kronor. Om aktien som handlas till 1 krona har 10 miljoner aktier har även det ett börsvärde på 10 miljoner kronor. Priset man betalar för aktien är alltså inte en indikator på om aktien är billig eller dyr ur ett värderingsperspektiv.
Exakta uträkningar kan ge falsk trygghet
För enkelhets skull håller vi oss till P/E-talet, men man lika gärna använda andra värderingsmått.
Om en aktie handlas till 100 kr/aktie och vinsten/aktie är 10 kr/aktie blir P/E-talet 10x.
Förväntar man sig 10% tillväxt i vinsten per aktie och tror att värderingen kommer vara samma innebär det att man förväntar sig att även priset på aktien går upp 10%:
10 kr/aktie * (1 + 10%) * 10 = 110 kr.
Om man däremot dessutom förväntar sig att värderingsmultipeln (P/E-talet i det här fallet) ska gå från 10x till 15x blir det med samma förutsättningar i övrigt:
10 kr/aktie * (1 + 10%) * 15 = 165 kr.
Uppgången är alltså 65% istället för 10% bara på grund av multipelexpansionen (höjd multipel).
Den vanligaste tankevurpan
I ovanstående exempel jämförde vi effekten av när P/E-talet gick från 10x till 15x.
Här kan man vara frestad att leta efter bolag som har låga P/E-tal, för det är ju väldigt trevligt med en sådan multipelexpansion.
Problemet är att lågt värderade bolag mycket väl kan fortsätta att vara lågt värderade. På motsvarande sätt kan högt värderade bolag vara prisvärda. De blir ännu dyrare samtidigt som vinsten per aktie kanske stiger.
Värdering bör ta hänsyn till framtiden
En ordentlig värdering av ett bolag bör ta hänsyn till kassaflöden långt fram i tiden och diskutera dem till nuvärden.
När det gäller multiplar som P/E-talet kan det till exempel vara baserat på den senaste rapporterade vinsten, det kommande helårets förväntade vinst (konsensus) eller något år längre fram i tiden.
Ett lågt P/E-tal kan tolkas som att marknaden har låga förväntningar om vad bolagets ska åstadkomma för sina aktieägare framöver. Framtida vinster förväntas bli förhållandevis låga jämfört med hur det är vid tidpunkten som värderingen utgick från.
“Cheap for a reason” kan man säga när det finns en bra anledning till att aktien är lågt värderad. Om den anledningen kvarstår kommer aktien fortsätta att vara lågt värderad och därmed behöver det inte vara en bra investering att köpa den.
Vad är en köpvärd aktie?
För att använda vanliga begrepp kan man säga att en undervärderad aktie är köpvärd eftersom värderingen är låg i förhållande till vad aktien egentligen är värd. Problemet är att det baseras på en åsikt från den som värderat bolaget.
En analytiker som kommit fram till att värdet på en aktie bör vara 200 kr/aktie kan hävda att aktien är undervärderad vid 100 kr/aktie. Uppsidan är alltså så pass stor att analytikern anser att aktien är köpvärd. Om det verkligen är så beror på om analytikern får rätt i sina antaganden. Dessutom bör man som investerare fundera över om risken är tillräckligt låg för att det ska vara värt att investera i aktien.
Högt värderade aktier kan vara köpvärda
Det är vanligt att framgångsrika bolag har en hög värdering som är motiverad av en hög vinsttillväxt. Det gör att exempelvis P/E-talet blir högt eftersom priset i förhållande till rapporterad vinst, det kommande årets vinst eller vad man nu använder för period är högt.
Det kan däremot vara motiverat om man blicka ännu längre framåt. Priset i förhållande till vinsterna betydligt längre fram kanske är lågt?
Aktier med höga värderingsmultiplar baserade på närliggande vinster kan ha låga värderingsmultiplar om man bara blickar tillräckligt långt fram med vinstnivåerna.
Det är faktiskt ganska vanligt att några av de bästa aktierna är högt värderade och med tiden kommer “växa in i sin värdering”.
Så var inte alltför rädd för höga värderingsmultiplar, även om man då och då kan behöva påminna sig om att träd inte växer till himlen! 😊
Jag kommer ta upp mer om aktier, investeringar och liknande aspekter framöver. Om du inte redan prenumererar är det bara att fylla i mailadressen här nere så får du de kommande veckobreven.
👇
Och jag är väldigt tacksam om du delar den här artikeln. Ju fler som läser desto roligare är det att skriva!
Veckans pusselbitar
Tanken med de här små pusselbitarna är att de tillsammans kommer bygga ett stort och fint pussel. Men jag kommer inte inkludera några hörn- eller kantbitar. Det här pusslet kommer nämligen aldrig bli klart.
1. Finanscitat
Den här veckans finanscitat kommer från Warren Buffett:
“Managers and investors alike must understand that accounting numbers are the beginning, not the end, of business valuation.”
För att värdera ett bolag räcker det inte att titta på siffrorna som bolaget redovisar. Det är historia och ett företags värde baseras på vad det kommer generera för avkastning till investerarna i framtiden.
2. Film
Jag har publicerat en hel del kortfilmer på sistone och det kommer bli såväl korta som långa filmer närmaste tiden.
Hur man ska investera beror på vilka preferenser du har beträffande avkastning och risk. Tänk på att hög risk inte automatiskt leder till en hög avkastning.
👇
3. Tweet
Det här tweetet är visserligen inte från den här veckan, men tar upp lite om dynamiken kring värdering. En analytiker tog upp bevakning av ett bolag och efter bara ett pressmeddelande halverades riktkursen. Är det verkligen rimligt? Jag har inte läst just den analysen, men som jag förklarar behöver det faktiskt inte vara orimligt.
👇
https://x.com/MurgataER/status/1811428948699476063
För övrigt…
…är det stora kursrörelser i rapportperiodens inledning
Som så ofta är det stora rörelser i rapportperiodens inledning. Det är för tidigt att dra generella slutsatser, men jag upplever att det nog är ovanligt många stora rörelser åt båda hållen just nu. Rapportsäsongen för Q2-rapporterna brukar inledas intensivt och det är det vi har sett nu. Men snart blir det lugnare innan del två av rapportfloden infinner sig ungefär kring skolstart.
…påverkas börsen av det amerikanska presidentvalet
Förutom att enskilda bolag rör sig på grund av sina kvartalsrapporter är börsen som helhet ganska slagig just nu. Rapporterna är en delförklaring, men omvärldsläget påverkar också. Det amerikanska presidentvalet bidrar med extra stor osäkerhet just nu. Trump klarade attentatsförsöket samtidigt som det blir alltmer uppenbart att Bidens hälsotillstånd innebär att han rimligen inte skulle bli en särskilt bra president. Aktiemarknaden är inte helt enig om hur en Trump-seger kommer påverka världen och börsen i olika avseenden. Marknaden försöker prisa in det och andra geopolitiska utmaningar och jag tror att det bidrar till en förhöjd osäkerhet på börsen. Men notera att det inte behöver inte leda till några större rörelser åt något håll.
Med vänlig hälsning
Björn Olander
Murgata Equity Research
Mer om mig: About-sidan
Murgata på andra ställen: Länkar